上周（11.12-11.16），国内棉花现货市场的资金压力更趋突出，纺织厂赊购普遍，用棉企业清淡的购棉意向与棉花企业居高不下的持棉成本构成鲜明的对比，棉价上下两难，整体维持弱势盘整格局。中国棉花价格指数周均价13542元/吨，较前一周微涨9元。当周国内外电子盘放量加速探底，其中电子撮合近期合同MA0711周均价13977元/吨，较前一周跌142元，已低于同期国内229级现货247元。
　　一、市场回顾：
　　1、现货市场：资金制肘，“空”气凝聚，现货弱势中隐藏玄机。 .
　　上周，国内棉花市场资金状况更加紧张，市场观望浓厚，成交量下降，“有价无市”特征较为明显。一方面，随着收购进入后期，多数棉企库存增加，资金压力加大。而据调查，由于籽棉价格长期居高不下，一些地方农发行为防范风险，多次开会要求贷款从严，放贷速度明显趋缓。另一方面，11月份以来，纺织企业下游销售不畅，产成品库存积压严重，导致购棉资金偏紧，许多企业开始使用承兑汇票支付棉款。这在一定程度上加剧了棉企的资金负荷。棉花企业反映，目前销售不但拿不到现钱，承兑汇票加上利息，卖棉花基本上是赔本赚吆喝。
　　除了资金方面，上周市场上关于滑准税和加息等利空传闻也不绝于耳。一个是说有关方面将于11月下旬公布滑准税修改情况，预计下调的概率较大；另一个，央行11月26日再次上调存款准备金率0.5个百分点，此举将冻结资金达1.66亿元人民币，短期纺织市场仍难回暖，并且多方分析，加息的步伐日益临近，现阶段加息最大的影响者是生产企业，不仅利率提高，资金周转的难度是必加大，情况严重将可能导致恶性循环。
　　不过，我们同时也注意到，上周尽管多种利空因素交织，但棉花现货却表现出了较强的抗跌性。据对价格指数报价监测，周中一些企业到厂价曾下调50元，但送货减少，成交量明显下降，企业对此也很无奈，轧花厂宁可囤棉在家中，也不愿亏本甩卖。分析其中原因，主要有以下几点：一是本年度棉花产量并没有原来预测乐观；二是本年度籽棉收购价居高不下，尤其进入后期，籽棉质量下降的情况下，价格仍相当坚挺；平均持棉成本在棉花价格中占有相当大的比重；三是棉籽、棉油等棉副产品涨势之猛，涨幅之大史无前例，其他农产品也多高位运行；四是石油价格上涨，棉花可替品涤纶上周涨势不俗，整体大环境对棉花价格的走高将起到刺激作用。
　　2、撮合市场：加速探底，成交放量。
　　上周电子撮合共成交56040吨，比前一周增加8340吨，增幅17.5%。其中远期合同MA0803、MA0804增幅明显，主力明显由近向远转移。订货量增加4740吨，累计订货80680吨。
　　从行情走势看，该周各月合同连续走低，并且跌幅较大的两天周二和周五，成交明显放量，两日成交占该周总成交量54%。可以感觉到，市场缺少活跃因素，交易商短期信心不足，再加上国际纽约棉花期货连续暴跌是导致本轮行情下挫的罪魁祸首。不过机会是跌出来的，经过本轮探底，市场“空气”得到一定释放，短期存在修复反弹的要求，后期走势还需仰仗现货面的支撑。
　　3、国际市场：纽约期货大幅下挫，美棉签约量低迷。
　　上周受国际市场外围环境影响，同时原油走低，纽约棉花期货连续大幅下挫。近期12月合约周均结算价62.40美分/磅，较前一周跌232点。3月合约67.17美分/磅，跌206点。据CFTC（美国商品交易管理委员会）最新公布的基金持仓报告，截至11月13日纽约棉花期货市场商品指数基金多头持仓量96911张，较前一周减少2579张，空单2756张，减少1518张。净多单94155张，减少1061张。市场再次向空方转移。
　　在纽约期货的刺激下，上周国际现货也震荡走低。其中Cotlook（亚洲）A指数周均价69.97美分/磅，跌0.51美分，1％关税下折算价格为13432元/吨，滑准税下折算价格14087元/吨，前者已低于中国棉花价格指数周均价110元，后者高于国内545元。另据统计，11月19日进口棉价格指数FC Index M为68.91美分/磅，1%关税下折算价格为13231元/吨，滑准税下折算价格为13876元/吨，前者已低于国内311元，后者高334元，外棉价格优势再次显现。
　　另据最新美棉出口周报，截止11月8日这周，美国净签约出口本年度陆地棉33158吨，较前一周减少41％；装运40166吨，较前一周增加2％。中国当周签约进口本年度陆地棉5602吨，较前周减少65％，占当周美本年度陆地棉出口总量的16.9％；装运5012吨，减少48.7％。美棉出口低迷可能为该周后期纽约期货走低的又一原因。
　　二、市场展望：
　　1、据悉11月8日到15日，中国银监会三、二、一部轮番上阵，分别召集外资银行、股份制银行、国有银行开会，紧急发出三道“窗口指导”令。据与会人士透露，虽然三大会议具体内容不一，但是精神却高度一致，即密切关注经济运行，注意防控信贷风险，严格控制信贷增速和信贷投向。并且临近年末，信贷结算、资金回笼是在必行。棉花产业链的资金情况近期难以好转。
　　2、据海关数据，10月份的进口量仅10余万吨，2007年滑准税即将到期，按所发配额数量剩余两个月需要进口60万吨。即使达不到，预计元旦前的两个月进口量也将出现井喷。这可能出现两个方面的影响，一是进口棉的到港冲击国产棉的用量，短期供大于求，难以形成集中采购；二是进口量增加刺激外棉价格走高，对国内棉花价格可能起到联动作用。
　　目前市场上多空交织，并且“空气”似乎仍稍稍占据上风。但本周许多地区收购已进入尾期，棉价的高成本无论如何对于棉价是坚强的支撑；何况近段时间纺织企业持续低库存，短期内补库迫在眉睫。因此笔者认为本周现货仍没有什么下跌空间，但大幅上涨也具备条件，续势或小幅上涨可能为主基调。